企业中长期贷款增速仍未企稳,货币政策不会转向——6月金融数据点评
来源:腾讯网
事件:2022年6月末广义货币(M2)余额同比增长11.4%,人民币贷款余额同比增长11.2%,社会融资规模存量同比增长10.8%。
一、企业中长期贷款余额增速仍未企稳,住户贷款余额增速进入下行区间
新增信贷中中长期贷款占比大幅提升。6月份,人民币贷款增加2.81万亿元,同比多增6867亿元。其中,中长期贷款新增1.87万亿,同比多增5123亿元,相比5月份大幅增加1.21万亿。在当月新增信贷中的占比,由5月份的34.9%大幅上升至66.4%。但是仍然低于2019年以来的中枢值73.5%。
票据融资大幅减少。随着6月中长期贷款占比提升,银行用票据融资冲量的需求减少,票据融资同比少增1951亿元。
企业中长期贷款增速仍未企稳。6月末人民币贷款余额同比增长11.2%,增速比上月末高0.2个百分点,比上年同期低1.1个百分点。企(事)业单位贷款余额同比增长12.9%,增速比上月末高0.5个百分点,比上年同期高1.7个百分点。但是,企业中长期贷款余额同比增长11.4%,较5月末低0.05个百分点,比上年同期低5.8个百分点,企业中长期贷款增速仍未企稳。加上住户部门的话,中长期贷款余额同比增长9.7%,较5月末低0.5个百分点比上年同期低6.5个百分点。
住户贷款增速进入下行区间。6月末住户中长期贷款余额同比增长8.2%,较5月末回落0.3个百分点,比上年同期低6.6个百分点。住户短期贷款余额同比增长7.9%,较5月末回升0.3个百分点,比上年同期低8个百分点。住户部门贷款余额同比增长8.1%,较5月末回落0.1个百分点,比上年同期低7个百分点。
二、政府债、人民币贷款支撑社融企稳
6月末社会融资规模存量同比增长10.8%,较5月末提升0.3个百分点,比上年同期低0.2个百分点。其中,对实体经济发放的人民币贷款余额同比增长11.1%,较5月末回升0.2个百分点;委托贷款余额同比下降0.5%,与5月末持平;信托贷款余额同比下降29.6%,降幅较5月末扩大0.2个百分点;未贴现的银行承兑汇票余额同比下降19.2%,降幅较5月末缩窄3.5个百分点;企业债券余额同比增长10.1%,较5月末回落0.6个百分点;政府债券余额同比增长19%,较5月末提升1.5个百分点;非金融企业境内股票余额同比增长14%,较5月末回落0.5个百分点。倘若新增政府债券融资与上年同期持平,则6月末社会融资规模存量同比增速与5月末持平。
三、财政存款余额增速下滑,但积极财政政策已然发力
6月末,财政存款余额同比增长2.8%,增速较5月再次回落0.4个百分点。与2020年相比,财政存款尚未开始负增长,但是这是由于央行1万亿结存利润上缴导致政府存款增加。1-5月累计,全国一般公共预算收入86739亿元,扣除留抵退税因素后增长2.9%,按自然口径计算下降10.1%;全国一般公共预算支出99059亿元,比上年同期增长5.9%。积极财政政策已然发力。
四、M2加速增长,经济活性有所提升
M2加速增长。6月末M2同比增长11.4%,增速分别比上月末和上年同期高0.3个和2.8个百分点。M2增速提升既有贷款增速提升、货币乘数扩大的因素在,也有6月财政存款减少4367亿释放基础货币的影响在。
经济活性有所提升。6月,M1同比增长5.8%,增速分别比上月末和上年同期高1.2个和0.3个百分点。M1-M2剪刀差为-5.6%,较5月末收窄0.9个百分点。
五、回购利率与国债利率走势背离,央行逆回购缩量回收流动性
6月份同业拆借加权平均利率为1.56%,比上月高0.06个百分点,比上年同期低0.57个百分点;质押式回购加权平均利率为1.57%,比上月高0.1个百分点,比上年同期低0.6个百分点。7月份以来,DR007加权平均利率快速下行,资金利率低于央行逆回购中标利率2.10%。为了防止金融机构过度加杠杆,央行通过逆回购缩量回收流动性。
六、货币政策不会转向
流动性从央行流入实体经济可以分为三个环节:一是宽货币,央行实行宽松的货币政策,向商业银行提供可贷资金,社融总量依然下降;二是宽信用,商业银行向企业和个人放贷,此时社融总量回升,结构不佳。宽信用的落实需要实体经济融资需求改善。在此过程中,社融可能出现结构恶化,新增企业中长期贷款减少。三是稳增长,社融结构得到改善,企业中长期贷款增速回升,企业和个人将融资转化为投资与消费等实体经济需求。与前几轮宽信用、稳增长不同,本轮宽信用无法依靠房地产,制造业和基建是宽信用、稳增长的重要抓手,小微企业是宽信用、保就业的重要抓手(见《不一样的宽信用,不一样的稳增长》)。2022年6月13日,人民银行、水利部联合召开金融支持水利基础设施建设推进工作电视电话会议,银保监会办公厅7月11日发布《关于进一步推动金融服务制造业高质量发展的通知》,明确国有大型银行要优化经济资本分配,向制造业企业倾斜,推动制造业中长期贷款继续保持较快增长。政策性银行要结合职能定位,更好发挥政策性金融对制造业的支持作用。当前,企业中长期贷款增速仍未企稳,实现4.5%以上的年度经济增长目标压力巨大,货币政策不可能转向。必要时还需要通过降准、MLF降息降低金融机构的负债成本,引导市场利率整体下行,改善融资结构。